2024年全年与2025年一季度的财报季已落下帷幕，风电与电网设备作为新能源基础设施的重要组成部分，交出了一份具有分化特征的成绩单。整体来看，风电产业链正在经历从量到利的修复，部分环节盈利改善明显；电网设备则在政策推动与海外需求共振下持续高景气。

一、风电设备：盈利修复分化显著，陆风主导回暖

2024年风电设备行业实现营业收入1920亿元，同比增长4.37%；实现归母净利润58亿元，同比下滑21.03%。但进入2025年一季度，行业实现营业收入372亿元，同比微降0.79%，归母净利润同比增长18.74%，显示出盈利能力的边际改善。

从环节来看，产业链内部业绩分化显著：

•风机环节：收入增长（2025Q1同比+34.10%）但净利润下滑（-27.69%），代表公司如金风科技、明阳智能等盈利承压，但毛利率有所改善。

•海缆环节：总体稳定，2025Q1净利润微降1.45%。东方电缆受益于陆缆交付与电网项目拉动表现亮眼。

•塔筒管桩：2025Q1板块收入同比增长37.06%，净利润增长12.95%，大金重工更是实现净利润同比+335.91%，凸显其出口优势。

•铸锻件与轴承：为修复最明显环节。2025Q1，铸锻件净利润同比增长120.39%，轴承板块更是增长高达381.85%，主要源于陆风装机放量、产品结构优化和价格上行。

•叶片环节：收入和净利润分别同比增长11.91%和52.77%，中材科技和时代新材是典型代表。

其中，轴承和铸锻件两个细分赛道展现出极强的业绩弹性。新强联在2025Q1净利润同比增长429.28%，广大特材则依托齿轮箱零部件扩产实现同比+1488.76%。

2025年国内陆风装机有望达到100GW，风机大型化趋势下核心零部件价值提升，零部件企业迎来盈利修复窗口。

二、电网设备：需求延续高景气，特高压与出海齐发力

2024年电网设备行业实现营业收入7852亿元，同比增长8.21%；实现归母净利润367亿元，同比下降11.37%，主要受硅料价格下行影响龙头企业利润。剔除特变电工后，行业整体量利双升。2025年Q1继续保持良好态势，收入同比增长6.58%，净利润同比增长8.33%。

各细分环节表现如下：

•变压器：业绩保持高增，2025Q1净利润同比+24.77%。明阳电气凭借数据中心订单快速增长，持续受益。

•组合电器：得益于特高压建设高峰期，2025Q1净利润同比增长34.60%，毛利率提升至30%以上，思源电气和平高电气表现尤为突出。

•电表：2025Q1净利润同比增长12.51%，维持稳健，毛利率高达33.08%。三星医疗和威胜信息积极拓展海外市场，海外在手订单与产能布局扩张。

•继电保护：净利润同比增长11.38%，四方股份增长超30%，整体毛利率稳定在25%左右。

•智能化：2025Q1净利润同比+42.81%，新兴方向如虚拟电厂、电力AI、信创等拓展加速，国网信通与国电南自净利润分别同比增长117.20%、260.49%。

特别值得关注的是电网设备的“出海”表现：2024年出海企业整体营业收入同比增长20.44%，净利润增长19.12%；2025Q1继续增长16.06%、14.42%。如思源电气、三星医疗等在海外设厂或接单能力持续提升，受益全球电网投资趋势。

三、行业趋势与投资建议

展望2025年下半年，电新行业有望延续积极趋势：

•风电方面，随着陆风装机提速与产品结构升级，核心零部件盈利能力修复有望持续，出口端海上风电订单也将贡献增量。

•电网设备方面，国家电网全年投资有望超过6500亿元，叠加全球电网投资上行趋势，预计2025年行业仍将保持高景气。

华龙证券维持对电力设备行业“推荐”评级，并建议关注以下标的：

•风电板块：东方电缆、大金重工、广大特材、日月股份、新强联；

•电网设备板块：明阳电气、平高电气、许继电气、国电南瑞、思源电气、金盘科技、华明装备、三星医疗、东方电子、朗新集团、国能日新等。

四、风险提示

投资者需关注以下潜在风险：

1.宏观经济下行导致装机或投资意愿减弱；

2.政策推进不及预期；

3.原材料价格波动侵蚀利润空间；

4.技术更新或海外贸易壁垒对出口企业形成压力；

5.行业竞争加剧导致盈利能力下降；

6.数据统计或预测偏差引发误判。

五、结语

风电与电网作为支撑我国“双碳”目标的关键行业，正处于景气周期的关键演化阶段。随着产业链结构优化与全球化加速推进，具备技术与市场竞争力的龙头企业有望率先受益，迎来新一轮成长周期。

（本文内容基于公开研究报告整理，不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。）

       原文标题 : 行业报告 | 风电&电网行业2024年及2025年一季报业绩综述